（原标题：东吴期货投资策略早参20220722）金年会

东吴期货研究所投资策略早参20220722

1.宏观金融衍生品

股指期货：

周四早盘指数走势分化，科创板表现较强，沪指弱势震荡，创业板指冲高回落，尾盘指数集体跳水，沪指跌近1%。个股超3000家下跌，赚钱效应较差。半导体板块领涨，煤炭、锂矿、化肥农药等跌幅居前。当前经济复苏基础仍不牢固，同时海外加息和衰退预期不断扰动，短期内市场反弹空间有限，建议投资者暂时保持观望。

2.黑色系板块

螺卷：

夜盘钢价先抑后扬，螺纹的基本面强于热卷，螺纹的供应持续下降，需求仍是低迷，由于供应减量多于需求，导致螺纹出现逆季节性大幅去库，热卷仍是小幅累库，不过市场目前仍处于下跌通道中的低位盘整，等待市场的情绪恢复，预计短期继续维持低位震荡。

铁矿：

铁矿盘面震荡为主金年会，近期铁水产量出现明显下降，247家钢厂日均生铁产量已经回落到219万吨，较今年高点有10%的回落，铁矿需求承压，后面能否转好还需要关注钢材价格何时能够企稳。短期看钢材淡季需求好转的可能性并不大，预计铁矿维持震荡。

双焦：

双焦盘面维持弱势，目前依然处于钢厂主动减产的阶段，对于上游原料需求不断走弱。焦炭第四轮提降开始落地，折盘面价格在2800附近。价格能够止跌需要看到钢厂复产预期出现，当下钢材短期虽然能够去库，但是在低产量背景下，钢材需求依然不好，且去库集中在螺纹，热卷还在累库。因此需求不佳背景下焦炭预计维持弱势。焦煤方面，焦煤供需有持续走弱的压力，价格仍有下行空间。

双硅：

硅铁主产区减停产扩大，库存或将有所缓解，但目前仍在同比高位，短期受库存压制仍以震荡思路对待，日内高抛低吸为主。硅锰虽减停产更早，但库存远超去年同期，且当前下游消费仍未达到去年同期水平，即使通过大幅减产也无法短期缓解掉如此高的库存，因此硅锰走势仍是震荡偏弱，逢高做空，但应注意共振上涨的情况。

3.能源化工：

原油：

隔夜原油一度跌逾5%，随后跌幅有所修复。我们始终认为当前油市“弱预期”和“强现实”并行，短期“弱预期”会盖过“强现实”，至少在7月美联储议息会议召开前会延续现状，不过布油在100下方的支撑效应依然存在。隔夜原油下跌，主要由于欧央行加息导致欧洲需求倒退担忧已经利比亚重新恢复原油生产。EIA周度高频数据显示美国驾驶季消费低迷，因创纪录的汽油价格高位。

沥青：

7月第3周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步走高至37.5%，进一步传递利空情绪。开工率不断走高是由于近期国内沥青利润已经反超燃料油利润，炼厂纷纷调整装置方向。此外市场普遍预期原油远端偏弱，贸易商谨慎进货，目前只有刚需需求。沥青短线高空为主，但在油价反弹期间需注意规避。

LPG：

北半球夏季高温削减国际需求叠加原油端转弱，当前盘面运行区间上下沿分别锚定进口气成本及华南民用气现货，化工需求相对平稳，PDH持续亏损虽提升检修预期但较石脑油价格仍有一定成本优势。盛夏时节现货端呈压，缺乏边际利多使得盘面估值逐步下移，整体维持震荡偏弱走势。

甲醇：金年会

昨日日盘甲醇主力合约高开低走，上涨0.63%至2411元/吨。夜盘低开低走，下跌1.27%，报收2409元/吨。甲醇装置全国和西北开工率下降，原料端煤制和气制甲醇开工率亦有所下滑，整体上甲醇国内供应端减少4.56万吨。MTO装置开工率和传统下游加权开工率下降，新兴需求和传统需求甲醇消费量共计减少6.49万吨，本周甲醇供需双减，需求减量较多。主力库区和非主力库区提货依然较好，但进口船货陆续抵港卸货，本周港口库存窄幅上涨。目前资金炒作进口缩减的预期情绪升温，但基本面利好因素有限且港口库存仍旧高企，检修装置规模尚未明显增加、下游需求未见实质性改善且成本端仍有转弱风险的情况下，阶段性反弹追涨需谨慎，中线仍以偏弱震荡看待，关注到港节奏和煤价的变化情况。

PVC：

从需求端来看，目前下游开工仍表现较为疲弱，订单天数不高，且出口明显转差。供应上，国内开工在历史均值附近。产业链方面，目前外采电石制PVC企业利润较差。现货方面，低价刺激市场成交。整体来看，目前PVC基本面利空反馈已经告一段落，但反弹动力不足，以底部震荡思路对待。

天然橡胶：

昨日夜盘沪胶再次创下新低，目前RU09已经贴水全乳胶和人混现货价格，期现价差的深度回归可能对盘面存在一定托底作用。但是当前橡胶需求预期转弱，而供应端则呈季节性放大趋势，再加上外部宏观不确定性风险，短期胶价颓势难改。操作上，建议观望为主。

4.有色金属

沪铜：

欧央行加息引发衰退忧虑，铜价承压震荡。周四伦铜收跌0.43%；沪铜主力08合约日盘收跌1.16%，夜盘收涨0.36%。铜价上周跌破7000美元/吨，但随着市场寄望中国采取更多措施来稳定房地产市场，铜价反弹。昨日欧央行加息幅度超预期以及意大利政治危机加深，欧美衰退忧虑挥之不去抑制铜价反弹空间。欧央行如期十一年来首度加息、幅度50个基点超预期，推出反金融分裂新工具购债；拉加德预计通胀维持高位、适合继续加息，但放弃利率前瞻指引。国内经济企稳，铜现货供应趋紧支撑铜价。关注今日公布的欧美7月制造业PMI初值及国内铜社会库存数据。操作建议：观望。

沪铝：

7月21日沪铝主力08合约日盘收涨0.22%，夜盘收跌0.17%；LME收涨0.72%。周四国内电解铝社会库存66.8万吨，周度去库2.9万吨。虽铝价急跌刺激下游采购需求，但不代表需求预期有实质性好转，基本面暂无较大变化。当前国内冶炼亏损产能约20%，尚未出现减产情况，且复产计划仍有序进行，短期内铝价围绕平均成本先震荡，反弹乏力；中长期看，供需偏弱格局已定，建议逢高做空策略为主。继续关注下游消费复苏情况。继续关注国际能源价格及俄乌局势变动。

沪锌：

7月20日沪锌主力2208合约收于22840元/吨，涨幅0.99%，夜盘涨1.02%，报22865元/吨，LME锌涨1.18%，报2992.0美元/吨。宏观面，美联储大幅加息预期降温，前期利空情绪基本消化，锌价迈入震荡。近期仓库入库已出现改善，叠加消费下滑，社库去库速度趋缓，跨期正套可以考虑暂时离场；绝对价格走势依然受宏观面影响较大，海外需求端收缩已基本成定局，在铜油走稳之前金年会，锌价仍有下挫可能，后续关注美联储加息情况。

据悉，宛平城在中国近代史上留下了浓墨重彩的印记，蕴含着厚重的历史时光，即将建设成为融汇文脉赓续的“博物馆之城”。此次活动中，太平桥学校充分发掘社会资源，在活动上举办学生书画作品展，包含书法、绘画、篆刻等形式在内的上百幅学生作品一一展出。

具体而言，服役期间荣立三等功及以上奖励的高职（专科）退役军人毕业生，可免试文化课和专业课考试，金年会平台按照专业对口的原则升入本科院校相关专业学习。高职（专科）毕业生及在校生（含高校新生）在贵州省应征入伍，退役后完成高职（专科）学业的退役大学生士兵，免于参加文化课考试，有关高校根据专业人才培养要求，组织相关的职业适应性或职业技能综合考查，依据考查结果，结合考生志愿、在校期间成绩、服役期间表现等情况，综合评价，开展录取工作。

沪铅：

7月21日沪铅主力2208合约收于15245元/吨，涨幅1.23%，夜盘跌1.34%，报15060元/吨，LME铅跌1.07%，报1996.0美元/吨。宏观面，欧央行昨日宣布加息50个bp，市场再度承压。短期，供应端开工转好，下游铅蓄消费逐步回暖，原再价差处于高位，叠加宏观面承压，上方压力加大。

5.农产品与畜牧果品

油脂：

隔夜CBOT豆类市场整体下跌，美豆创下年内新低，主要因原油走弱，且美豆主产区近期迎来降雨，缓减此前干热的不利天气，有助于作物生长。正如我们前几日所分析，目前油脂市场的基本面较为利空，并不支持其反弹，上半周的反弹一方面因为原油走势带动，另一方面也有多头资金自救的可能，但最终走势还是要回归基本面。随着原油走弱，油脂也重归跌势。操作上，建议棕榈油09合约在7800上方空单可再度入场，止损8000，豆油09合约在9100上方空单入场，止损9300.此外，昨日多豆油空棕榈油套利也可再度入场。

豆粕/菜粕：

粕类相较其他品种，基本面跟随供应端，美豆天气炒作仍然具有空间，需继续关注天气情况。本周美豆优良率继续下滑至61%，美国昨日发布高温预警，相较于去年，此次干旱虽不如去年，但面积更广。因此尽管后续天气炒作有想象空间，但受宏观面因素影响，操作上建议轻仓顺势做空。

玉米：

国内玉米供需格局宽松，且USDA数据7月预测美玉米22/23年度产量增加，玉米整体国内外种植天气良好，短期偏弱走势。据报道，乌克兰和俄罗斯已接近达成一项协议，确保数百万吨鼓舞安全通过黑海。俄罗斯还作出保证，不会对运送2200万吨小麦、玉米和其他产品的货船发动袭击。操作上建议顺势做空。

白糖：

国际方面：巴西新榨季压榨逐步进入高峰，目前市场关注的焦点仍然是巴西新榨季制糖比的调整情况，前期乙醇相较于糖的溢价已经出现扭转，巴西糖厂将转为更倾向于制糖，后期仍需持续关注国际原油、巴西雷亚尔兑美元的汇率以及巴西国内的能源政策；另外印度本榨季超预期的食糖产量在某种程度上也中和了巴西前期产糖量下滑的利多影响，我们认为原糖短期缺乏持续上行的动能，或将继续维持区间震荡的走势。国内方面：虽然当前国产糖库存仍然偏高，但随着去库期来临叠加疫情影响逐步消退，我们认为现货价格或将逐步走强，进口方面因内外价差仍处于倒挂状态整体对国内的冲击偏小，但也需警惕糖浆及预拌粉等替代品进口的增长。主要观点：目前郑糖主力合约大幅低于配额外进口成本，并且已经贴水于现货，整体估值不高，操作上建议以区间内低吸高平思路对待。

鸡蛋：

供应端，上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升，但受制于饲料成本大幅攀升，养殖主体在二季度补栏偏谨慎，整体补栏量水平偏低，这或将导致三季度国内新开产蛋鸡数量下降，叠加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰，下半年国内蛋鸡产能或将由升转降。需求端，随着南方各省市已相继出梅，食品厂需求增加，下游走货加快，流通环节库存降至低位，叠加中秋前备货旺季也将逐步启动，整体需求向好。成本端：本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升，当前养殖利润处于低位，下半年预计蛋鸡养殖利润将得到明显修复。主观观点：综合以上分析，我们认为鸡蛋供需面将逐步趋紧，下半年蛋价整体以看涨为主，不过鉴于鸡蛋期货期现回归的特性，期货操作层面我们建议放弃2209合约，以逢回调做多2301合约的策略为主。

生猪：

受生猪出栏量持续下降叠加养殖端压栏惜售的影响，猪价自4月中旬以来持续上涨，目前全行业已全面实现扭亏为盈，但值得注意的是，当前并不是猪肉的需求旺季，下游对高猪价的承接力度较弱，尤其是到了夏季，市场对肥猪的需求转弱，叠加近期政策干预，养殖端压栏情绪有所松动，猪价自高位小幅回落，但是从中长期看，未来几个月猪肉供应量仍处于下降趋势中，8、9月份之后国内将逐步进入猪肉消费旺季，猪价在短暂回调后大概率仍将继续维持偏强走势，操作上建议以逢回调做多LH2301合约。

苹果：

苹果基本面目前关注三个因素：本产季去库情况、新产季早熟果价格情况以及新产季开秤价预期及质量情况。近期冷库成交开始有所好转，消费有回升迹象；早熟果价格高开高走，果个有偏小情况，支撑市场情绪。综合来说，旧果成交有转好迹象，早熟果价格高开高走，即将上市秦阳有果个偏小情况，策略上区间下沿低多为主，前期多单高位减仓。

红枣

红枣仍然维持弱现实强预期的格局。目前旧枣仍然处于弱现实的局面：低需求，高仓单抛压，无明显变化，09逢高做空为主。近期市场焦点主要在新枣产量预期上。新枣目前坐果基本面完成，整体看产量较去年有明显恢复，但较正常年份仍或出现一定减产。前一产季减产大量消耗结转库存，新产季结转库存为降低预期，叠加一定减产预期，01合约盘面存在一定支撑。7月中下旬产区仍有高温预期，关注天气影响。可适当逢低轻仓做多01。

花生

近期花生基本面无显著波动，主要跟随油脂和宏观情绪区间波动。目前市场焦点仍在新产季花生。新产季花生减种预期明确，中国花生网评估新产季花生减种幅度18.7%，与前期市场预期并无太大出入。新产季面积较大幅度减少支撑本产季目前市场乐观心态，也对盘面形成支撑。基本面无显著变动情况下，短期预计仍然跟随油脂板块和宏观走势。短期观望。中长期来看，主要关注单产变动及油厂库存变化，后期天气变动及油厂库存或成为影响行情的主要变量。

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期市有风险金年会，投资需谨慎！

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